Die Preise für Kupferfutures sind in den letzten 2 Monaten um 13% gestiegen, von $8.483 Anfang Februar auf jetzt $9.560 USD/t. Nachdem der (rote) Widerstand vor kurzem gebrochen wurde, ist mit einem längerfristigen Aufwärtstrend zu rechnen.
“Das „open interest“ an Kupfer ist im März aufgrund der erhöhten chinesischen Lagerbestände in die Höhe geschnellt. Hat China die Weichen für eine Hausse bei Kupfer gestellt? Die Märkte scheinen sich nicht wirklich darum zu kümmern, wofür China das Kupfer braucht, sondern nur darum, dass sie es kaufen.“ (Quelle)
“Die fundamentalen Aussichten für Kupfer verbessern sich schneller, als wir bisher erwartet hatten. Auf der Grundlage unserer Prognosen zu Angebot und Nachfrage tritt der Kupfermarkt nun in eine längere Phase des Defizits ein. Wir gehen davon aus, dass dies zu sinkenden Lagerbeständen und höheren Preisen führen wird, und zwar früher als wir bisher erwartet haben. Die Reaktion des Angebots auf diese höheren Preise wird zu lange dauern, um den Markt auszugleichen, da die Vorlaufzeit für die Inbetriebnahme neuer Kapazitäten bei Brownfield-Projekten mehr als 5 Jahre und bei Greenfield-Projekten mehr als 10 Jahre beträgt. Wenn das Wachstum des Angebots hinter dem Wachstum der zugrundeliegenden Nachfrage zurückbleibt, wovon wir ausgehen, dann wird eine Zerstörung der Nachfrage erforderlich sein, um den Markt ins Gleichgewicht zu bringen. Diese Zerstörung der Nachfrage wird einen deutlich höheren Preis erfordern. Letztendlich glauben wir, dass der Kupferpreis ausreichend steigen muss, um Anreize für die Entwicklung neuer Greenfield-Projekte zu schaffen, die die Welt braucht, um die Nachfrage zu decken, aber dieser Anreizpreis liegt deutlich über $5 USD/Pfund. Wenn der Kupferpreis von $4 auf $6 USD/Pfund ansteigt, was wir in den nächsten 2 bis 3 Jahren erwarten, dürften sich die Kupferminenaktien im Durchschnitt etwa verdoppeln. Diese Hebelwirkung auf den Kupferpreis in einem zyklischen Aufschwung ist unserer Ansicht nach eindeutig der Grund für den Besitz von Aktien.“
“Das mehrjährige Angebotsdefizit bei Kupfer materialisiert sich. Mitte 2023 ging unser Haus davon aus, dass der Kupfermarkt in den Jahren 2024 und 2025 einen leichten Überschuss aufweisen würde. Aufgrund der weit verbreiteten Störungen bei der Versorgung mit Kupferkonzentraten und der Verzögerungen bei der Inbetriebnahme neuer Minenprojekte hat sich das Gleichgewicht des Kupferangebots schnell verändert, und unser Rohstoffteam prognostiziert nun ein Defizit für 2024 und ein deutlich höheres Defizit für den Rest des Jahrzehnts.“
“Händler setzen auf einen engeren Kupfermarkt in den kommenden Monaten, da die Enttäuschung über Chinas strauchelndes Wirtschaftswachstum von der Furcht vor einer Verknappung des weltweiten Angebots überlagert wird... Viele Händler wetten jedoch auf Versorgungsengpässe, wenn die Produktionskürzungen der Minengesellschaften zu greifen beginnen. Macquarie hat seine Prognose für das Kupferangebot im Jahr 2024 seit September letzten Jahres um 1 Mio. t nach unten korrigiert. Die geringere Produktion wird sich wahrscheinlich mit Verzögerung auf die gesamte Lieferkette auswirken. Viele Kupferhütten, die den Rohstoff zu Metall veredeln, schreiben inzwischen Verluste, da sich zu viele Anlagen um das knappe Rohstoffangebot streiten. Händler wetten darauf, dass einige von ihnen die Produktion drosseln oder einstellen müssen, was das Angebot an raffiniertem Metall verknappen und in den kommenden Monaten zu höheren Preisen führen wird. Goldman Sachs hat vorausgesagt, dass die Kupferpreise aufgrund der robusten chinesischen Nachfrage und des "anhaltenden Angebotsschocks" bis zum Jahresende die Marke von $10.000 USD/t erreichen werden. Die chinesischen Kupferhütten arbeiten an einem gemeinsamen Plan zur Drosselung der Produktion, um der Rohstoffknappheit zu begegnen. Die Nachricht von diesem seltenen Schritt Anfang des Monats ließ den Kupferpreis auf über $9.000 USD/t ansteigen. Der sprunghafte Anstieg wurde durch den spekulativen Handel von Hedgefonds und anderen angeheizt, die in der Erwartung eines engeren Marktes Netto-Long-Positionen aufbauten." ... "Erhöhte Versorgungsunterbrechungen in den Minen deuten auf ein Defizit von 700.000 t hin und dürften sich auch auf die Raffinerieproduktion auswirken", so Morgan Stanley in einer Notiz, in der ein Kupferpreis von $10.200 USD/t für das 3. Quartal prognostiziert wird."
RBC über Kupfer: “Das Angebot der chilenischen Kupferminen (ca. 30% der Weltproduktion) ist aufgrund mehrerer Faktoren weiterhin rückläufig, u.a. wegen technischer Probleme und sinkender Gehalte, insbesondere bei Codelco, das erhebliche Rückgänge zu verzeichnen hat (-16% im Jahresvergleich gegenüber den Januar-Daten). Die Produktion von raffiniertem Kupfer aus chinesischen Hütten steigt weiter an. Die derzeitige Diskrepanz zwischen Raffinade- und Minenproduktion ist wahrscheinlich nicht von Dauer, da die mangelnde Verfügbarkeit von Konzentraten immer mehr zu einem Problem wird, was den Raffinade-Markt verengen könnte.“ (Quelle)
“Die Kupferpreise und die Minenunternehmen werden wahrscheinlich von der wachsenden Angebots-Nachfrage-Lücke profitieren. Einige Minenunternehmen florieren insbesondere aufgrund der optimistischen langfristigen Aussichten für die Kupfernachfrage. Die strategische Bedeutung von Kupfer hat in den Jahren 2022-2023 zu erheblichen M&A-Aktivitäten (Fusionen und Übernahmen) geführt, wobei große Minenunternehmen wie BHP und Rio Tinto Kupferminen zu erheblichen Aufschlägen übernommen haben. Auch Automobilhersteller […] investieren direkt in Minenunternehmen.“ (Quelle: “Copper: Wired for the Future“, Februar 2024)
Der Goldpreis hat seit Mitte Februar um 15% zugelegt und ist von $1.995 auf jetzt $2.300 USD/Unze gestiegen. Nachdem der Preis den mehrjährigen (roten) Widerstand bei der $2.075-Marke durchbrochen hat, ist mit einem längerfristigen Aufwärtstrend zu rechnen:
Junior-Goldminen, wie der VanEck Junior Gold Miners ETF zeigt, folgen endlich der Goldpreisentwicklung und starteten ihren eigenen starken Aufwärtstrend, indem sie den (grünen) Widerstand durchbrachen, wobei der anschließende „Pullback“ (Rücksetzer) diesen als neue Unterstützung bestätigte und eine Beschleunigung nach oben („Thrust“) einleitete:
“Wenn eine große Minengesellschaft ein Explorationsunternehmen übernommen hat, so geschah dies im Durchschnitt zu 22% des Ressourcenwerts, wie wir in der Grafik gezeigt haben... Wie Warren Buffett rät: "Es ist wichtig zu verstehen, dass Aktien oft zu wirklich törichten Preisen gehandelt werden, sowohl zu hoch als auch zu niedrig. Effiziente Märkte gibt es nur in Lehrbüchern." Es ist die beste Wert- und Makro-Timing-Gelegenheit, die ich in meiner Karriere gesehen habe, aus überfüllten, überbewerteten Large-Cap-Technologiewerten in die Minenindustrie zu wechseln...“
“Es sieht so aus, als würden westliche Investoren wieder in Gold investieren [...], was einen wahrscheinlichen M&A-Zyklus einschließt, da die großen Minenunternehmen dringend skalierbare neue Entdeckungen benötigen, um ihre schwindenden Reserven zu ersetzen. Sie werden Unternehmen [...] mit beträchtlichen wirtschaftlichen Vorkommen erwerben oder mit ihnen Geschäfte machen müssen, wenn sie nicht an Altersschwäche sterben wollen... Angesichts des Schulden- und Defizitproblems der US-Regierung dürfte die wahrscheinliche keynesianische fiskal- und geldpolitische Reaktion der Regierung auf die kommende wahrscheinliche Tech-Pleite und Rezession der Katalysator für eine der höchsten Inflationsperioden in der US-Geschichte sein, die mit einer der größten Rohstoffhaussen aller Zeiten einhergeht... Wir glauben, dass die Not leidende Wertmöglichkeit in der Minenindustrie einen ausgezeichneten Einstiegspunkt darstellt...“
Stephan Bogner
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Stephan Bogner (Dipl. Kfm., FH)
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