Der Schwellenwert von $15.000 USD pro Tonne scheint die magische Zahl für den Kupferpreis zu sein, um neue Minenentwicklungen voranzutreiben, da das Angebot nicht mit dem starken Nachfragewachstum Schritt hält.
Bereits 2021 erklärte Goldman Sachs, dass sich Kupfer „auf einem notwendigen Weg zu $15.000 USD“ befinde und „der wahrscheinlichste Weg für den Kupferpreis von hier aus – der sowohl das Risiko der Angebotserschöpfung als auch einen starken Überschuss vermeidet – bis Mitte des Jahrzehnts in den mittleren Zehnerbereich führen wird“.
Letzten Monat wiederholte der Milliardär und Bergbaumagnat Robert Friedland, dass sich der Kupferpreis auf $15.000 USD verdoppeln müsse, um das Angebot an neuen Kupferlagerstätten anzukurbeln.
In diesem Monat berichtete CNBC über die optimistischen Prognosen der Analysten von BMI, Bank of America und Citibank, wobei letztere davon ausging, dass die Kupferpreise bis zum nächsten Jahr auf $15.000 USD steigen könnten.
Ein solch dramatischer Preisanstieg könnte für reine Kupferexplorationsaktien wie Raketentreibstoff wirken.
“Bauen Sie Ihr neues Haus aus Kupferziegeln und verkleiden Sie das Kupfer mit Gipskartonplatten, damit Sie vergessen, dass es in den Wänden steckt. In 10 Jahren können Sie das Haus abreißen und mit dem Gewinn eine Flotte von elektrischen Lamborghinis kaufen.”
Kupferexploration vs. Kupferschloss: In Kupferexplorationsunternehmen zu investieren ist wie eine Wette auf die Schatzsucher, während der Bau eines Hauses aus Kupferziegeln dem Versuch gleichkommt, in der Schatztruhe selbst zu wohnen.
Regulatorisches Risiko: Kupferexplorations- und minenunternehmen müssen sich mit Vorschriften auseinandersetzen, klar. Aber versuchen Sie einmal, eine Genehmigung für ein Kupferhaus zu bekommen. „Ja, Herr Inspektor, die Wände sind aus Metall. Nein, ich baue keine riesige Mikrowelle.“
Liquidität lacht: Aktien von Kupferaktien verkaufen? Kinderleicht. Im Gegensatz dazu würde die Liquidation eines Hauses aus Kupferziegeln die Demontage und den Verkauf des Kupfers erfordern, was arbeitsintensiv ist und möglicherweise keine Marktpreise erzielt. Verkaufen Sie Ihr Kupferhaus? Stellen Sie sich vor, Sie müssten den möglichen Käufern erklären: „Ja, die Wände sind aus echtem Kupfer. Nein, ich bin kein zeitreisender Alchemist. Ja, das WIFI ist schrecklich.“
Die Kupferindustrie befindet sich in einer kritischen Situation, da das Angebot schrumpft, während die Nachfrage hoch bleibt, was in Zukunft zu dramatischen Engpässen führen könnte.
Überalterte Kupferminen: Die meisten der führenden Kupferminen sind sehr alt. Das Durchschnittsalter der 10 größten Kupferminen liegt bei etwa 95 Jahren. Dies ist insofern von Bedeutung, als ältere Minen in der Regel über eine geringere Produktionskapazität verfügen und sich der Erschöpfung nähern. Es wird erwartet, dass eine große Anzahl von Kupferminen die Produktion bis 2035 einstellen wird. Dies bedeutet, dass ein erheblicher Teil des derzeitigen Angebots in den nächsten Jahren verschwinden wird.
Mangel an neuen Projekten: Trotz der steigenden Kupferpreise, die in der Regel Investitionen in neue Minenprojekte begünstigen, hat die Entwicklung neuer Kupferminen nicht entsprechend zugenommen. Die Situation ist so, dass die Zahl der neuen Kupferprojekte als Reaktion auf die höheren Kupferpreise nicht wächst, was bedeutet, dass der Preis immer noch zu niedrig ist.
Stagnierende Kupferressourcen: Die Zahl der neu entdeckten oder erschlossenen Kupferressourcen nimmt praktisch nicht zu. Der obige Chart zeigt, dass der Anstieg der für den künftigen Abbau verfügbaren Kupfermenge fast 0% beträgt. Dies deutet darauf hin, dass nicht genügend neue Kupferlagerstätten gefunden werden, um die alten Minen zu ersetzen.
Drohendes Angebot-Nachfrage-Problem: All diese Faktoren führen zu einem Problem auf dem Kupfermarkt. Da das Angebot an Kupfer aus den Minen abnimmt und keine nennenswerten neuen Quellen hinzukommen, steuern wir auf eine Angebots-Nachfrage-Krise zu. Nur höhere Kupferpreise scheinen die Lösung zu sein, um die Exploration und Ewntwicklung neuer Kupfervorkommen zu fördern.
“Woher sollen wir das Kupfer nehmen? Kupfer steht bereits vor großen Versorgungsproblemen, darunter Streiks, Ressourcennationalismus, globale Erwärmung (Dürren, Wasserknappheit), sinkende Erzgehalte, erschöpfte Erzkörper, ein Mangel an neuen Minen und behördliche Verzögerungen beim Bau neuer Minen. Außerdem ist der aktuelle Kupferpreis zu niedrig, um Anreize für neue Minen zu schaffen... Es bedarf wahrscheinlich eines größeren Ereignisses, bei dem die Lagerbestände erschöpft sind, damit sich Angebot und Nachfrage auf dem Kupfermarkt neu ausbalancieren und ein Preis erzielt wird, der sowohl das Risiko der Erschöpfung als auch einen starken Überschussschwung vermeidet. Goldman Sachs prognostizierte 2021, dass der Kupferpreis (in Tonnen) bis zur Mitte des Jahrzehnts den mittleren Zehnerbereich erreichen wird. Ich würde sagen, wir sind auf dem richtigen Weg. Und es könnte sein, dass es sich nicht um einen allmählichen Anstieg handelt, sondern um eine plötzliche Erhöhung. Das wird für die Endverbraucher eine unangenehme Überraschung sein...“
Kupfer war im Jahr 2023 das Industriemetall mit der besten Performance und konnte seine Führung trotz einiger Rückschläge in der zweiten Jahreshälfte behaupten. Mit Blick auf das Jahr 2024 erwarten Marktanalysten einen deutlichen Anstieg der Kupferpreise, sodass dieses leuchtende rote Metall die Performance anderer Rohstoffe möglicherweise erneut übertreffen wird. Diese optimistischen Aussichten wirken wie ein starker Katalysator, der die Dynamik der Aktien des Kupferexplorationssektors antreibt.
Kürzlich, am 2. Januar, betonte CNBC in seinem Artikel “Copper could skyrocket over 75% to record highs by 2025 – brace for deficits, analysts say“: “Kupfer steht in den nächsten 2 Jahren vor einem Preissprung, da Unterbrechungen im Minenangebot mit einer höheren Nachfrage nach dem Metall zusammenfallen… Die steigende Nachfrage aufgrund der grünen Energiewende und ein wahrscheinlicher Rückgang des US-Dollars in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 werden die Kupferpreise in die Höhe treiben, so ein Bericht von BMI, einer Forschungseinheit von Fitch Solutions… In einem Bericht der Citibank vom Dezember prognostizierte die Investmentbank, dass die höheren Ziele für erneuerbare Energien die Kupfernachfrage bis 2030 um zusätzliche 4,2 Mio. Tonnen steigern würden. Dies könnte die Kupferpreise im Jahr 2025 auf $15.000 USD pro Tonne treiben, so der Bericht weiter… Andere Analysten sehen einen Aufwärtstrend für Kupfer aufgrund von Unterbrechungen im Bergbau, wobei Goldman Sachs für 2024 ein Defizit von über einer halben Million Tonnen erwartet… Die Gewinner des Kupferrauschs werden nach Einschätzung des BMI vor allem Chile und Peru sein.“
Im vergangenen Dezember sagte der milliardenschwere Minenmagnat Robert Friedland in einem Bloomberg-Interview, dass sich die Kupferpreise auf $15 000 USD/t fast verdoppeln müssten, um die Begrbauunternehmen zum Bau neuer Minen zu veranlassen, um die steigende Nachfrage zu decken. Im vergangenen Sommer warnte Friedland vor einem „Kupfer-Zugwrack“, wenn das Angebot nicht mit der Nachfrage Schritt halten würde, und erklärte, dass die Kupferpreise um das Zehnfache steigen könnten. „Wenn Metalle gebraucht werden, spielen die Preise verrückt und niemand ist bereit, sie zu verkaufen“, so Friedland. „Wir steuern auf eine solche Situation zu.“
Auszüge aus “The investment opportunity for copper“ (Juni 2023):
Kupfer ist der Draht, der die Gegenwart mit der Zukunft verbindet. Es wird erwartet, dass sich die weltweite Kupfernachfrage bis 2035 verdoppeln wird, und zwar nicht nur aufgrund traditioneller Nachfragequellen wie Bauwesen und Infrastruktur, sondern auch durch die Einführung neuer Technologien, die den Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft unterstützen, darunter Elektrofahrzeuge, Solarpaneele und Windkraftanlagen… In dem Maße, in dem die Welt elektrifiziert, urbanisiert und wohlhabender wird, wird es eine Herausforderung sein, die Kupfernachfrage zu decken, was den Preis des Metalls in die Höhe treiben könnte…
So wie Kupferwerkzeuge den antiken Zivilisationen halfen, die Steinzeit zu überwinden, spielen Kupferleitungen eine entscheidende Rolle beim Übergang der Welt zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft. Kupfer wird in Elektrofahrzeugen (EVs) und Stromnetzen sowie in der traditionellen Infrastruktur wie Telekommunikationsleitungen, Sanitär- und HLK-Anlagen verwendet. Folglich gibt es einen säkularen Nachfrageschub für Kupfer – nicht nur durch den Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft, sondern auch durch die Megatrends der schnellen Urbanisierung und des wachsenden globalen Wohlstands. Als „Metall der Elektrifizierung“ verbindet Kupfer die Vergangenheit mit der Zukunft – und eröffnet Investoren spannende Möglichkeiten…
Es wird prognostiziert, dass die Kupfernachfrage von heute 25 Mio. t auf 53 Mio. t im Jahr 2050 ansteigen wird, was auf 3 Schlüsselfaktoren zurückzuführen ist:
Erstens wird die Elektrifizierung des Verkehrs voraussichtlich den größten Einfluss auf die Kupfernachfrage haben. Elektrofahrzeuge benötigen fast das 2,5-fache der Kupfermenge, die in Fahrzeugen mit Verbrennungsmotor (ICE) für Elektromotoren, Batterien und Ladeinfrastruktur verwendet wird, und der Absatz von Elektrofahrzeugen wird bis 2023 voraussichtlich um 35% steigen.
Zweitens wird der Kupferbedarf für Stromnetze bis 2050 voraussichtlich um das 5-fache steigen. Dank seiner unübertroffenen Leitfähigkeit und Korrosionsbeständigkeit wird Kupfer in großem Umfang in der Stromverteilung und in Transformatoren eingesetzt, insbesondere in unterirdischen und unterseeischen Leitungen, und wird zur Modernisierung der veralteten Übertragungsinfrastruktur benötigt.
Drittens dürfte die Verlagerung hin zu erneuerbaren Energieerzeugungstechnologien wie Solar- und Offshore-Windkraft – die im Vergleich zu Gas und Kohle das Doppelte bzw. 5-fache an Kupfer pro Megawatt Leistung benötigen – die Nachfrage weiter erhöhen.
Darüber hinaus wird der wachsende Bedarf in den Bereichen Gebäudebau, Haushaltsgeräte, elektrische Ausrüstung und Mobiltelefone bis 2035 voraussichtlich 58% des Kupferverbrauchs ausmachen.
Da die Schwellenländer immer wohlhabender werden und die Stadtbevölkerung wächst, ist Kupfer von entscheidender Bedeutung, um den Bedarf einer wachsenden Mittelschicht an Elektronik sowie den Baubedarf einer schnell urbanisierenden Welt zu decken…
Kupfer – ein weiches, rot gefärbtes Metall – wird zusammen mit dem Gestein aus kupferhaltigen Erzlagerstätten in Untertage- oder Tagebaubetrieben abgebaut. Weltweit gibt es etwa 870 Mio. t unerschlossene Kupfervorkommen. Bis Anfang der 2030er Jahre könnte die Nachfrage das derzeitige Angebot um mehr als 6 Mio. t pro Jahr übersteigen, und zwar aus 2 wesentlichen Gründen:
Erstens ist das geografische Konzentrationsrisiko bei der Kupferproduktion hoch. Allein auf Chile und Peru entfallen 40% der Produktion. Diese Länder verfügen über einige der reichsten Kupferreserven der Welt und die am besten etablierten Minenbetriebe. Politische Instabilität, Arbeitskonflikte und wirtschaftliche Herausforderungen in der Region führen jedoch regelmäßig zu Versorgungsengpässen und Preisschwankungen.
Zweitens nähern sich die bestehenden Kupferminen ihrem Produktionsmaximum. Da die hochgradigen Erze erschöpft sind, werden in den Minen niedrigere Gehalte abgebaut. Die Bergleute müssen heute Kupfergehalte von 0,5% (ein Maß für den Kupfergehalt im Gestein) verwenden – ein Viertel der Konzentration von vor einem Jahrhundert. Infolgedessen muss mehr Gestein verarbeitet werden, um die gleiche Menge an Kupfer zu gewinnen, was die Förderkosten in die Höhe treibt.
Aufgrund dieser Einschränkungen lag die weltweite Kupferproduktion im Jahr 2022 bei 21,8 Mio. t, was einem Anstieg von nur 1 Mio. t gegenüber den vorangegangenen 3 Jahren entspricht, und wird voraussichtlich Mitte der 2020er Jahre ihren Höhepunkt erreichen…
Stephan Bogner
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Stephan Bogner (Dipl. Kfm., FH)
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