Da erwartet wird, dass Kupfer aufgrund der weltumspannenden „grünen Welle“ in ein großes Angebots-Nachfrage-Defizit übergeht, ist das rote Metall bereits in einen „Super-Zyklus“ eingetreten, wie Analysten meinen. Angesichts der Tatsache, dass Kupfer als „wichtigstes Industriemetall der Welt“ bezeichnet wird, wachen immer mehr Anleger auf und erkennen, dass wesentlich höhere Rohstoffpreise notwendig und wahrscheinlich auch nicht zu verhindern sind.
„Wenn die Welt bis 2040 auf Elektrofahrzeuge umsteigt, wird jedes einzelne Pfund der weltweit bekannten Kupferreserven verbraucht sein“, sagte Herr Scherb, ein ehemaliger Investmentbanker von JPMorgan, der jetzt die in London ansässige Private-Equity-Gruppe Appian Capital Advisory leitet, die kürzlich $775 Mio. für ihren zweiten Mining-Fonds einsammelte.
„Wir waren in der Lage, eine Menge Investoren anzuziehen, die vorher kein Engagement in Metallen oder Bergbau hatten. Wir hätten deutlich mehr Geld einsammeln können, aber wir wollten nur das hergeben, was wir für ausreichend hielten“, sagte er und fügte hinzu: „Wir hatten in den letzten 10 Jahren keine großen Kupferentdeckungen. Es wird also ein eindeutiges Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage geben.“
Herr Scherb ist nicht der einzige, der auf Kupfer setzt. Viele Analysten und Anleger stürzen sich auf Kupfer, da der Marktpreis in einen heftigen Aufwärtstrend eingetreten ist, während Explorations- und Minenaktien mit Fokus auf Kupfer einen Aufschwung erleben. Die Aktien von Kupferproduzenten wie Freeport-McMoRan Inc. sind von einem Tiefstand bei $4,82 USD letzten März bisher um mehr als 450% in die Höhe geschossen. Die Aktie von First Quantum Minerals Ltd. ist seit seinem Tiefststand vor etwa einem Jahr um mehr als 350% gestiegen.
Auszüge aus “Copper bulls bet green agenda will push metal on towards record high“ (Financial Times am 18. Dezember 2020):
“Kupfer, das wichtigste Industriemetall der Welt… Eine wachsende Zahl von Analysten und Anlegern sieht die jüngste Kupferrallye als erste Etappe eines “grün gefärbten“ Bullenmarktes, der das Metall über das Rekordhoch von mehr als $10.000/Tonne hieven könnte, das es Anfang 2011 erreichte.
Die Rallye wird nach Ansicht der Investoren durch die steigende Nachfrage nach Kupfer für die Verkabelung der grünen Wirtschaft weiter befeuert: Elektrofahrzeuge benötigen etwa 4-mal so viele Kabel wie Fahrzeuge mit Verbrennungsmotoren, während Solarpaneele und Windkraftanlagen nach Schätzungen der Industrie das 5-fache des Bedarfs für die Stromerzeugung aus fossilen Brennstoffen benötigen. Analysten sagen einen Versorgungsengpass voraus, wenn nicht schnell neue Minen entdeckt und entwickeln werden. Basierend auf den bekannten Projekten und der geschätzten Nachfrage – und unter Berücksichtigung der Verwendung von Altmetall – sieht Trafigura bis 2030 eine Angebotslücke von rund 5 Mio. t entstehen, die durch erhöhte Investitionen der Minenindustrie geschlossen werden muss. Die Analysten von Goldman Sachs gehen davon aus, dass die Lücke bis dahin mit 5,6 Mio. etwas größer sein wird, und weisen darauf hin, dass sie zuletzt 2005 so groß war, als Kupfer eine 2-jährige Rallye verzeichnete [und die Bank erwartet nun], dass Kupfer in den nächsten 12 Monaten $9.500 erreichen wird.
Während es in der Erdkruste keinen Mangel an Kupfer gibt, werden hochgradige Projekte in minenfreundlichen Rechtssprechungen immer schwieriger zu finden. “Die Welt hat die ambitionierte Aufgabe, diese neue Nachfrage zu decken“, sagte der scheidende Glencore-Chef Ivan Glasenberg auf dem jährlichen Investorentag des Unternehmens in diesem Monat. “Man wird neue Standorte angehen müssen, denen es an Infrastruktur mangelt.“ Nachdem einige Projekte in den nächsten Jahren fertiggestellt werden, darunter die Quellaveco-Kupfermine von Anglo American in Peru, sieht die Pipeline dünn aus.“
Auszüge aus “Another commodity supercycle is coming – this time driven by renewable energy and EVs“ (Financial Post am 28. Januar 2021):
“Ein Großteil der neuen Energiewende-Hardware erfordert irdische Ressourcen – Metalle und Minerale – die schlagartig im Preis steigen… Die Preise für Kupfer, Nickel, Kobalt, Platin und Seltene Erden inflationieren, da Elektrofahrzeuge und der allgemeine Trend zur Elektrifizierung an den begrenzten Ressourcen zerren.
Der Punkt ist, dass wir keine Tabellenkalkulation brauchen, um zu erkennen, dass der Übergang zu einer elektrifizierten, sauberen Energiewirtschaft zu einer monumentalen Inanspruchnahme von Metallen und Minerale aus der Erdkruste führen wird. Und das wird sehr viel mehr Geld kosten. Die steigenden Rohstoffpreise der letzten Monate sind ein Weckruf für diese Realität. In der alten Wirtschaft führt ein Nachfrageanstieg, der an den begrenzten Ressourcen zerrt, zu Preisspitzen. Wenn die Rohstoffpreise steigen, werden mehr Rohstoffprojekte genehmigt, finanziert und gebaut, oft an unangenehmen Orten.“
Auszüge aus “Freezer Rush Helps Drive Copper Towards A Record $10,000 A Ton“ (Forbes am 21. Dezember 2020):
Kupfer wird von einer Kombination aus einem knappen Angebot, das durch jahrelange Unterinvestitionen in neue Minen verursacht wurde, und einer starken Nachfrage aus dem chinesischen Bausektor und von Herstellern von Haushaltsgeräten angetrieben… Jeff Currie, Leiter vom Rohstoff-Research bei Goldman Sachs, sagte Bloomberg: “Wir haben alle verräterischen Anzeichen eines Super-Zyklus“.
Auszüge aus “Copper price to rise in 2021: analysts“ (S&P Global Platts am 18. Januar 2021):
“Während wir einen Anstieg der Minenproduktion und auch des Schrottangebots in diesem Jahr einkalkuliert haben, wird dies wahrscheinlich nicht ausreichen, um ein Umkippen des Kupfermarktes in ein Defizit zu verhindern“, sagte Bank of America. “Wir heben die Preisprognosen insbesondere für Kupfer an, das wir im Durchschnitt bei $9.500/t ($4,31/lb) im 4Q21 sehen, wobei der Markt wahrscheinlich in ein Defizit kippen wird, da die Lagerbestände niedrig sind… Angesichts des verstärkten Fokus auf die Bekämpfung des Klimawandels wird es sich lohnen, den Fokus der Regierungsausgaben zu verfolgen, da die Dekarbonisierung die Metalle bullisch macht. In diesem Zusammenhang glauben wir, dass Kupfer wieder über $10.000/t ($4,54/lb) steigen könnte.
“In Bezug auf das Kupferangebot sind 2 Aspekte, die das Angebot ebenfalls behindern: Die niedrigeren Gehalte und tieferen Lagerstätten sowie der Marktappetit und die Verfügbarkeit von Projekten“, so die Analysten von Stifel Financial. “Aufgrund der Zyklizität des Kupfermarktes haben wir uns sektorübergreifend Megaprojekte angesehen, die derzeit grünes Licht erhalten haben, um ein Gefühl für die Preisuntergrenze des roten Metalls zu bekommen. Bei einem Kupfermarkt von mehr als 22 Mio. t Kupfer pro Jahr haben nur Großprojekte (wir definieren sie als solche mit einer Produktion von mehr als 200.000 t/Jahr Kupfer) die Chance, die Nadel im Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage wesentlich zu schwingen“, so Stifel. “Basierend auf den Kapitalkosten, den Betriebskosten und einer akzeptablen Mindestrendite schätzen wir, dass aktuelle Großprojekte einen Mindestpreis von mehr als $3,20/lb ($7.055t) benötigen, weltweit…
Nachhaltige Energie: Der erwartete Anstieg der Kupfernachfrage ist auch eine Folge der Agenda für nachhaltige Energieerzeugung und -verbrauch, die Teil der Bemühungen der Regierungen um grüne Energie ist. „Von allen Metallen, die bei der Energie-Erzeugung, -Übertragung, -Speicherung und dem -Verbrauch verwendet werden, bleibt Kupfer der gemeinsame Nenner“, so Stifel. “Die Stromerzeugung, die Übertragungsinfrastruktur, die Energiespeicherung und der Verbrauch benötigen alle Kupfer.“
Technisch gesehen ähnelt der jüngste Aufwärtstrend des Kupferpreises dem Beginn der letzten Kupferhausse 2003-2006 oder dem Preisanstieg 2009-2011 – doch dieses Mal sind die weltweiten Kupferlagerbestände seit März 2020 um mehr als 60 % geschrumpft und auf den niedrigsten Stand seit mehr als 10 Jahren gefallen. Sobald die globale Erholung wieder einsetzt, könnte es zu ernsthaften Versorgungsengpässen kommen.
Auszüge aus “Demand for energy metals `will be massive´ Glencore CEO says“ (The Northern Miner am 23. Dezember 2020):
Unter Hinweis darauf, dass die Welt jährlich 29,6 Mio, t Kupfer verbraucht, merkte Glasenberg [CEO von Glencore] an, dass die Minenunternehmen bis zum Jahr 2050 jährlich 60 Mio. t des roten Metalls produzieren müssen, um die Nachfrage zu decken… Man kann erkennen, dass die Nachfrage nach diesen Metallen in den nächsten 30 Jahren massiv steigen wird, und die Minenindustrie wird sich anstrengen müssen, um diese zusätzlichen Metalle zu produzieren, und das wird sehr schwer zu erreichen sein. Speziell zum Thema Kupfer merkte er an, dass die Minenunternehmen weiter in die Ferne gehen müssen, um es zu finden.
“Es gibt nur wenige startklare Projekte für neue Kupferminen auf der ganzen Welt“, sagte er. “Die Welt hat eine herausfordernde Aufgabe, um diese neue Nachfrage zu befriedigen, und sie wird in neue Gegenden gehen müssen, sie wird in neue Orte gehen müssen, wo es an Infrastruktur fehlt, und Sie haben nicht die Minenexpertise in diesen neuen Gebieten.“
Rohstoffanalysten haben bereits eine Verknappung des roten Metalls prognostiziert. In einer Mitteilung vom 20. Dezember warnten die Analysten der Bank of America Merrill Lynch, dass “das Angebot an Kupferminen seit 2017 praktisch unverändert ist“ und sagten, dass sie “ein globales Kupfermarktdefizit im Jahr 2021 erwarten.“ Die Analysten wiesen darauf hin, dass das Wachstum des Minenangebots “in den letzten Jahren gering war, da die Minenbetreiber ihre Investitionen seit 2012/2013 zurückgefahren haben“, und dass die Situation durch die Verlangsamung der Produktion in den großen kupferproduzierenden Ländern Chile und Peru noch verschärft wurde. Das Erholungsszenario in China, ein schwächerer Dollar und eine von den Grünen inspirierte Reflationierungswelle haben Kupfer ebenfalls Auftrieb gegeben, zumal der chinesische Lageraufstocksungsimpuls größer als ursprünglich angenommen und eher strategischer Natur war. Einige Banken und Investoren ziehen nun Vergleiche mit dem Anstieg in den frühen 2000er Jahren, als ein sprunghafter Anstieg der chinesischen Bestellungen den letzten Super-Zyklus für Rohstoffe einleitete… BlackRock erwartet, dass Kupfer im Aufschwung des Zyklus neue Allzeithochs erreichen wird.“
Auszüge aus “Blankfein Called It, Now the Whole World Is Watching Commodities“ (Bloomberg am 16. Januar 2021):
„Goldman Sachs, Bank of America Corp. und Ospraie Management LLC haben alle zu einem Bullenmarkt aufgerufen, da die Stimulierung wirkt und Impfstoffe der Welt helfen, aus der Coronavirus-Krise herauszukommen. JPMorgan Chase & Co. hat sich ebenfalls dem Chor angeschlossen und rät seinen Kunden, ihr Engagement in Rohstoffen zu erhöhen und gleichzeitig Investitionen in Anleihen zu reduzieren…
Rohstoffe waren seit Mitte der 2000er Jahre nicht mehr so sexy, als China alles von Kupfer bis Baumwolle hortete, während Ernteausfälle und Exportverbote auf der ganzen Welt die Lebensmittelpreise in die Höhe trieben und schließlich die Regierungen während des Arabischen Frühlings stürzten. Der Hintergrund beginnt nun ähnlich auszusehen, wobei ein breiter Maßstab für die Rohstoffpreise den höchsten Stand seit 6 Jahren erreicht hat. “Die ganze Welt schaut plötzlich auf die Rohstoffmärkte“, sagt Heber Cardoso, Chief Commercial Officer bei HedgePoint Global Markets, der Einheit für strukturierte Rohstoffe von ED&F Man Capital Markets, die gerade von 2 Investmentfirmen aufgekauft wurde. “Wir haben niedrige oder negative Zinssätze, die die Inflation anheizen, und es gibt Billionen von Dollars, die nach Rendite suchen. Es gibt eine strukturelle Veränderung in der Art, wie wir Rohstoffe betrachten.“
„Unter dem Gesichtspunkt der Inflation denke ich als Investor, dass es jetzt keine schlechte Sache ist, in Rohstoffsektoren zu investieren, solange sie unterbewertet sind“, sagte er auf der Veranstaltung. „Jeder hat entschieden, dass wir nie wieder einen Inflationsdruck haben werden, dass die Ölpreise nie wieder steigen werden. Das glaube ich nicht.“ „Es gibt die Ansicht, dass der Dollar auf lange Sicht ziemlich schwach sein wird und dass wir uns mit einer weiteren Runde von Stimulierungsmaßnahmen in einer anderen Situation befinden werden, in der die Fed wirklich an der Kontrolle der Inflation arbeiten muss“, sagte Tom Finlon von Brownsville GTR LLC, einer Handels- und Logistikfirma mit Sitz in Houston. „Wenn der Dollar billig wird, muss man etwas kaufen. Das führt normalerweise zu höheren Rohstoffpreisen.““
Auszüge aus “World‘s copper mines struggle to recover from COVID-19“ (Reuters am 26. Januar 2021):
„Das tödliche Coronavirus hat den Kupferminen der Welt einen hohen Tribut abverlangt. Die Produktion in wichtigen Förderländern wie Peru brach im 2. Quartal 2020 ein, da viele Minen aufgrund von Sperrungen und Quarantänemaßnahmen ihren Betrieb drastisch reduzieren mussten. Die Erholung war uneinheitlich. Die peruanischen Minen hatten im Oktober gerade wieder normale Produktionsraten erreicht, aber die Produktion in Chile, dem größten Kupferproduzenten der Welt, begann nach einer robusten 1. Jahreshälfte im 3. Quartal zu sinken.
Das Jahr, das eigentlich ein Jahr des Angebotswachstums sein sollte, wurde zum 2. Jahr in Folge mit einem Nullwachstum. Der daraus resultierende Stress in der Lieferkette zeigt sich in den diesjährigen Benchmark-Schmelzereien-Konditionen, die die niedrigsten seit einem Jahrzehnt sind. Es gibt noch keine Anzeichen für eine Trendwende im Rohstoffsegment der Kupferlieferkette, was darauf hindeutet, dass die vollständige Erholung von COVID-19 eine langwierige Angelegenheit sein könnte.“
Auszüge aus “Electrification will usher in era for the ´Revenge of the Miners‘, financier Friedland promises“ (VancouverSun am 19. Januar 2021):
„„Wir hoffen, dass der Minen- und Explorationssektor von B.C. die Möglichkeiten unseres Konjunkturpakets nutzen kann, um seinen Sektor zu stärken und im Gegenzug die gesamtwirtschaftliche Erholung der Provinz durch Investitionen und Arbeitsplatzwachstum zu unterstützen“, sagte [Bruce] Ralston [B.C. Minister für Energie, Bergbau und kohlenstoffarme Innovation] in seinen Ausführungen auf der [AME‘s Remote Roundup] Konferenz…
Die Bundesregierung setzt auch auf den Bergbau als eine Quelle der wirtschaftlichen Stärke nach der Pandemie… O‘Regan sagte, die Regierung lege einen Schwerpunkt auf Konjunkturhilfen für die Rohstoffindustrien, wie Steuererleichterungen, Bundeslohnzuschuss, Verlängerung von Steuererleichterungen für die Exploration und eine Investition von $250 Mio. in Unternehmen, die sich noch in der Frühphase befinden.“
Und [Robert] Friedland, der in seiner Karriere an riesigen Entdeckungen wie der Voisey‘s Bay Nickelmine in Labrador und der Oyu Tolgoi Kupfermine in der Mongolei beteiligt war, sieht in seinem Szenario für den Bergbau-Ausbau des großes Potential für B.C. „Ich denke, British Columbia hat ein fantastisches Explorationspotential“, sagte Friedland. „Dort oben im Golden Triangle (in der nordwestlichen Ecke der Provinz), rund um Kamloops: Wir haben uns dort einige sehr interessante Dinge angesehen. Wenn sich die Welt auf die Entwicklung der Infrastruktur, die Ankurbelung der Wirtschaft und einen Green New Deal konzentriert, ist es offensichtlich, dass man diese kanadischen Bergleute anrufen muss“, sagte Friedland.“
Stephan Bogner
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Stephan Bogner (Dipl. Kfm., FH)
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